ترازنامه خانوار برای سلامت اقتصاد چین بسیار مهم است. اصلاحات اقتصادی طی چند دهه گذشته منجر به ایجاد ثروت عظیم برای خانوارهای چینی ، به ویژه در قالب املاک و مستغلات شده است. این ثروت جدید تقاضا را تقویت کرده و استانداردهای زندگی را افزایش داده است. با این حال ، نگرانی ها در حال رشد است که ارزش خالص خانوار ممکن است به قیمت های خانگی ناپایدار وابسته باشد.

Prevail Winds یک وبلاگ متمرکز بر چین است که توسط نیکلاس بورست ، مدیر تحقیقات چین در Seafarer نوشته شده است. این وبلاگ تحولات اقتصادی و مالی را شکل می دهد که بزرگترین بازار نوظهور جهان را شکل می دهد.

این بادهای غالب پس از تجزیه و تحلیل ، ترازنامه خانوار چین و منابع درآمدی که به داخل آن جریان می یابد ، تجزیه و تحلیل می کند. این وابستگی های متقابل بین ترازنامه های خانوار ، شرکت ها ، دولت و بخش مالی را ارزیابی می کند و تأثیر اصلاح بازار مسکن نظری در ترازنامه خانوار را تجزیه و تحلیل می کند. این تجزیه و تحلیل بینش در مورد خطرات و مقاومت های اساسی در اقتصاد چین ارائه می دهد.

درک ترازنامه خانگی

دارایی های

خانوارها بیشترین غلظت ثروت را در ترازنامه ملی چین نشان می دهند. آنها اکثریت دارایی املاک و مستغلات چین را دارند. شکل 1 توزیع دارایی های خانوارهای چینی را نشان می دهد.

شکل 1. دارایی های ترازنامه خانگی در چین از سال 2019

منابع: مرکز ترازنامه ملی ، دریانورد. 1

ترازنامه خانوار بین دارایی های غیر مالی (ثابت) و مالی تقسیم می شود. املاک و مستغلات مسکونی بزرگترین مؤلفه دارایی های ثابت است. سایر دارایی های ثابت شامل اتومبیل و تجهیزات کشاورزی است.

از زمان تأسیس ، در اواخر دهه 1990 ، بازار مسکن خصوصی چین به یکی از بزرگترین کلاس های دارایی در جهان تبدیل شده است ، همانطور که با ارزش اندازه گیری می شود. سهام مسکن آن بیش از دو برابر ارزش دارد. در پایان سال 2019 ، ارزش املاک و مستغلات توسط خانوارهای چینی (33 تریلیون دلار) از ایالات متحده (30 تریلیون دلار) بزرگتر بود. 2 در سال 2020 و 2021 ، با این حال ، قیمت مسکن ایالات متحده همچنان افزایش می یابد. قیمت خانه چینی نسبتاً افزایش یافته است.

دارایی های مالی دیگر مؤلفه اصلی دارایی های خانگی است. خانوارهای چینی سپرده های بانکی قابل توجهی ، سهام ، دارایی های برنامه بیمه و دارایی صندوق سرمایه گذاری را در اختیار دارند.

در مقایسه با ایالات متحده ، دارایی های مالی خانوار در چین به سمت سپرده ها کمرنگ شده است و این واقعیت را نشان می دهد که بازارهای سهام آن کمتر توسعه یافته و بخش قابل توجهی از سهام شرکت ها در چین متعلق به دولت است. دارایی های مالی بخش نسبتاً کمی از ترازنامه های خانوار در چین نسبت به ایالات متحده را نشان می دهد ، بازتابی از نقش بزرگ املاک و مستغلات به عنوان دارایی اصلی خانوارهای چینی.

بدهی و ارزش خالص

در سال 2019 ، خانوارهای چینی حدود 9 تریلیون دلار وام از بانک ها و حدود 73 تریلیون دلار از دارایی های دیگر را در اختیار داشتند. 2 این وام ها در درجه اول وام های املاک و مستغلات مسکونی ، وام از صندوق مشروط به مسکن و وام های مصرف از جمله میکرولینر و وام های همتا به همسالان هستند. بازارهای وام زیرزمینی در این ارقام گنجانده نشده است.

دارایی خانوارهای چینی بسیار سریعتر از بدهی های آنها بین سالهای 2000 تا 2019 رشد کرد ، همانطور که در شکل 2 نشان داده شده است. در نتیجه ، خالص خانوار چینی ارزش بالایی دارد و بیش از 16 برابر افزایش می یابد. با این حال ، ارزش خالص خانگی ممکن است شکننده تر از آنچه به نظر می رسد ، همانطور که بعداً در این مقاله مورد بحث قرار گرفت.

شکل 2. دارایی های خانگی ، بدهی ها و ارزش خالص در چین 2000-2019 منابع: مرکز ترازنامه ملی ، دریانورد. 2

درآمد

ارزیابی درآمد بخش مهمی از درک یک ترازنامه است ، زیرا درآمد برای بدهی های خدماتی و رشد دارایی استفاده می شود. در سال 2020 ، درآمد یکبار مصرف خانوارهای چینی (درآمد پس از مالیات بر درآمد و کمک های برنامه اجتماعی) تقریباً 7 تریلیون دلار بود. این توزیع نابرابر است ، با میانگین درآمد یک فرد در کوینتیل با درآمد بالا بیش از 10 برابر کسی که در کوینتیل کم درآمد است ، همانطور که در شکل 3 نشان داده شده است.

شکل 3. درآمد یکبار مصرف سالانه سرانه در چین ، با استفاده از پنج درآمد از سال 2020 منبع: دفتر ملی آمار چین.

درآمد خانوار از دستمزد ، نقل و انتقالات اجتماعی ، درآمد مشاغل و درآمد املاک (درآمد حاصل از املاک اجاره و دارایی های مالی) حاصل می شود ، همانطور که در شکل 4 نشان داده شده است. نقل و انتقالات اجتماعی شامل رسیدهای خالص حقوق بازنشستگی ، برنامه های بیمه اجتماعی و پزشکی و برنامه های پشتیبانی از درآمد برای خانوارها است. خانوارهای ثروتمند تمایل دارند درآمد بیشتری از درآمد تجاری و املاک کسب کنند. خانوارهای فقیرتر بیشتر به نقل و انتقالات متکی هستند.

شکل 4. درآمد یکبار مصرف در چین ، توسط منبع از تاریخ 12/31/20 منبع: دفتر ملی آمار چین.

مدتهاست که سطح واقعی درآمد خانوار در چین مورد بحث قرار گرفته است. اعتقاد بر این است که درآمد گزارش نشده - که اغلب به آن درآمد پنهان یا خاکستری گفته می شود - قابل توجه است. یک مطالعه تخمین می زند که درآمد خانوار در سال 2008 تا 66 ٪ گزارش شده است. 3 سطح گزارشگری به شدت به سمت افراد با درآمد بالا ، که قادر به پنهان کردن درآمد تجارت و سرمایه گذاری هستند ، به شدت کاهش یافته است. به گفته اقتصاددانان توماس پیکتی ، لی یانگ و گابریل زوكمن ، بررسی درآمد خانوار به طور گسترده از درآمد ثروتمندترین خانوارهای چین خبر می دهد. 4

برآورد دقیق از درآمد گزارش نشده به دست می آید. آنچه با اطمینان می توان گفت این است که درآمدهای خانوار در چین نسبتاً بالاتر از گزارش شده است و این که درآمدهای با درآمد بالا به طور نامتناسب از سطح درآمد خود خبر می دهند. اندازه گیری های مبتنی بر نسبت بدهی به درآمد ، بنابراین احتمالاً ظرفیت واقعی خدمات بدهی خانوارها را درک می کند.

آمار رسمی نشان می دهد که به سرعت در حال وخامت پایداری بدهی برای خانوارهای چینی است ، همانطور که در شکل 5 نشان داده شده است. بدهی خانگی برجسته در سال 2020 حدود 9. 6 تریلیون دلار بود.

شکل 5. نسبت بدهی خانوار به درآمد یکبار مصرف در چین 2006-2020 منابع: دفتر ملی آمار چین ، بانک شهرک های بین المللی ، دریانورد.

از آنجا که درآمد خانوار هم از بین می رود و هم به صورت نابرابر توزیع می شود ، درآمد کل بدهی به ضد عفونی ممکن است به طور دقیق خطرات مربوط به اقتصاد چین را نشان ندهد. درک بهتر از ترکیب دارایی ها و بدهی ها در ترازنامه خانوار برای به دست آوردن یک تصویر واضح تر مورد نیاز است. خانوارهای کم درآمد در چین نسبت به سایر خانوارها بدهی کمتری دارند ، اما آنهایی که با بارهای بدهی بسیار بالایی روبرو هستند ، همانطور که در شکل 6 نشان داده شده است. علاوه بر این ، بخش اعظم این بدهی از سیستم است که به طور معمول نرخ بهره بالاتر را شارژ می کند.

شکل 6. ویژگی های بدهی خانوارها در چین ، توسط براکت درآمد از سال 2019

منابع: مرکز تحقیقات دارایی خانواده ، دانشگاه امور مالی و اقتصاد جنوب غربی. 5

خانوارهای ثروتمند چینی خانه های بیشتری دارند و نسبت به خانوارهای ثروتمند کمتر بدهی بیشتری دارند ، اما بدهی آنها سهم کمتری از درآمد آنها را نشان می دهد. با توجه به شواهدی مبنی بر اینکه درآمد برای افراد بالا گزارش شده است ، نسبت بدهی به درآمد ممکن است حتی برای خانوارهای ثروتمند مطلوب تر از آن باشد که آمار رسمی نشان می دهد.

پیوندها

ترازنامه خانگی در انزوا وجود ندارد. با ترازنامه های شرکت ، دولت و بخش مالی در هم تنیده است.

ارتباط با ترازنامه شرکت

یکی از پیوندهای اصلی بین ترازنامه های خانوار و شرکت ها از طریق حقوق صاحبان سهام است. سهام متعلق به خانوارهای چینی دومین دارایی بزرگ در ترازنامه خانوار است ، در حدود 23 تریلیون دلار تا پایان سال 2019حقوق صاحبان سهام در نهایت متعلق به خانواده ها یا دولت است).

با توجه به کنترل سرمایه دیرینه چین ، خانوارها در دارایی های خود از سهام عدالت چشمگیری دارند. این تعصب به شدت خانوارهای چینی را در معرض نوسانات بازار داخلی قرار می دهد. سهام غیر مستقیم شرکت ها که توسط خانوارها نگهداری می شود نیز بسیار داخلی است. فقدان تنوع بین المللی به این معنی است که رکود اقتصادی در چین تأثیر زیادی بر ارزش دارایی های سهام خانوار خواهد گذاشت.

درآمد یکی دیگر از پیوندهای مهم بین ترازنامه های خانوار و شرکت است. درآمد خانوار از طریق دستمزد ، درآمد تجارت و بازده سرمایه گذاری عمدتاً از بخش شرکت ها حاصل می شود (شکل 4 را ببینید). دوره های پریشانی شرکت ها احتمالاً از طریق هر سه این کانال منجر به درآمد کمتری برای خانوارها خواهد شد.

بدهی شرکت ها ممکن است گاهی اوقات خود را به عنوان یک مسئولیت خانوار نشان دهد. در چین ، صاحبان مشاغل نزدیک که از نزدیک برگزار می شوند ، غالباً دارایی خود را برای کمک به وام های امنیتی برای شرکت خود متعهد می کنند. در طی یک دوره پریشانی مالی ، شرکت ها نیز گاهی اوقات تزریق سرمایه از دارایی های شخصی صاحبان خود دریافت می کنند. از طریق این ارتباطات ، بدهی شرکت ها را می توان به ترازنامه های خانوار منتقل کرد.

ارتباط با ترازنامه دولت

بخش خانوار هم دولت را تأمین می کند (از طریق پرداخت مالیات و کمک های تأمین اجتماعی) و هم درآمد دولت (از طریق پرداخت انتقال) را دریافت می کند.

نسبت به تولید ناخالص داخلی ، نرخ کلی مالیات در چین (1 /22 ٪) نسبت به کشورهای OECD (8 /33 ٪) کمتر است. 7 مالیات بر درآمد شخصی سهم بسیار کمتری از کل درآمدهای مالیاتی چین را تشکیل می دهد ، همانطور که در شکل 7 نشان داده شده است.

شکل 7. کل درآمدهای مالیاتی در چین و OECD ، توسط منبع

منبع: OECD. 7

چین نرخ سهم تأمین اجتماعی نسبتاً بالایی دارد. آنها شامل مشارکت در حقوق بازنشستگی و برنامه های بیمه اجتماعی و پزشکی هستند. این مشارکتها تا حد زیادی به صورت پرداخت نقل و انتقالات به خانوارها توزیع می شود. تأثیر خالص بر درآمد خانوار ممکن است خنثی باشد ، اما این نقل و انتقالات تأثیر توزیع مجدد در بخش خانوار دارد ، زیرا خانوارهای فقیر نسبت به افراد ثروتمند بیشتر از مزایای دریافت می کنند.

اگر ترازنامه دولت تحت فشار قرار بگیرد ، می تواند منجر به کاهش هزینه های اجتماعی شود ، که به طور نامتناسب به خانوارهای کم درآمد آسیب می رساند. این پرداخت های انتقال حدود یک پنجم از کل درآمد یکبار مصرف خانوار را تشکیل می دهد. دولت های محلی چین مسئولیت اجرای بسیاری از این مزایا را بر عهده دارند. برخی از آنها از نظر مالی ضعیف هستند.

ارتباط با ترازنامه بخش مالی

بدهی های موجود در ترازنامه خانوار تقریباً منحصراً به بخش مالی مدیون است. خانوارها برای خرید خانه و وسایل نقلیه ، از بانک ها وام می گیرند ، بودجه دیگری را تأمین می کنند و مشاغل را اداره می کنند.

خانوارها همچنین دارایی های قابل توجهی را در قالب مطالبات علیه بخش مالی دارند. بزرگترین این دارایی بیش از 16 تریلیون دلار سپرده در بانک ها است. سهم ثروت خانوار چینی در سپرده ها از نظر تاریخی زیاد بوده است زیرا سیستم مالی توسعه نیافته این کشور گزینه های کمی امن را در خارج از سپرده های کم بازده در اختیار پسران قرار می دهد. خانواده ها همچنین دارایی ها را در قالب بیمه نامه و حقوق صاحبان سهام در موسسات مالی دارند.

در صورتی که مجبور شوند به پس انداز خود اعتماد کنند ، خانوارها برای مصرف و سرمایه گذاری در سطوح بالاتر از سطح بالاتر متکی هستند. بخش مالی ، به نوبه خود ، به خانوارها متکی است تا سپرده هایی را که برای افزایش وام و سایر اشکال اعتبار استفاده می کند ، تأمین کند.

تصور اصلاح عمده املاک و مستغلات

با ارزش بیش از 33 تریلیون دلار ، املاک و مستغلات بزرگترین مؤلفه ترازنامه خانگی چین است. 8 قدرت آن ترازنامه بستگی به ارزش املاک و مستغلات مسکونی دارد. در پایان سال 2019 ، املاک و مستغلات 43 ٪ از کل دارایی های خانگی در چین را به خود اختصاص داده است ، تقریباً دو برابر سهم برای خانوارهای آمریکایی. 9

داشتن سهم زیادی از کل ثروت در املاک و مستغلات به دلایل مختلف می تواند مشکل ساز باشد. اول ، قرار گرفتن در معرض املاک و مستغلات معمولاً از بین می رود ، زیرا املاک تمایل به نگهداری در یک بازار واحد دارند. بنابراین صاحبان خانه به شدت در معرض خطرات بازار املاک محلی قرار دارند.

دوم ، املاک و مستغلات نسبتاً غیرقانونی است. بیشتر خواص مسکونی را نمی توان به راحتی تقسیم کرد و به اجزای کوچکتر فروخت. فروش املاک و مستغلات نسبت به بیشتر دارایی های مالی زمان سرب و هزینه های بالای معاملات دارد. مقررات وام سهام در خانه چین محدود کننده است ، و این باعث می شود که صاحبان خانه پول نقد خود را از املاک خود بگیرند. علاوه بر این ، بازار اجاره در چین توسعه نیافته است ، و تبدیل شدن به یک خانه اضافی به یک جریان درآمد را دشوار می کند (نرخ مالکیت خانه در چین به 90 ٪ نزدیک می شود ، در مقایسه با میانگین جهانی حدود 69 ٪). 10

علائم نگران کننده ای وجود دارد که نشان می دهد قیمت خانه های چینی با سرعت ناپایدار رشد کرده است. قیمت خانه در چین بین سالهای 2000 تا 2020 411 ٪ افزایش یافته است ، تقریباً چهار برابر سریعتر از 11 قیمت خانه ایالات متحده به طور قابل توجهی سریعتر از اجاره بها افزایش یافته است - اغلب شاخصی از ارزیابی های کشیده.

نسبت قیمت به اجاره-نسبت میانگین قیمت ذکر شده املاک برای فروش به میانگین نرخ اجاره سالانه-می تواند به طرح میزان کاهش احتمالی قیمت مسکن کمک کند. نرخ اجاره نشانگر "بازگشت" بالقوه در دارایی مسکن است. هرچه نسبت بالاتر باشد ، ارزیابی املاک و مستغلات بیشتر ممکن است باشد. نسبت های قیمت به اجاره بالاتر از 20 با بازارهای مسکن گران قیمت همراه است (میانگین ایالات متحده در سال 2021 حدود 18 بود). 12

یک مطالعه جدید تخمین می زند که میانگین نسبت قیمت به اجاره برای شهرهای چین در سال 2020 حدود 36 بوده است. 13 این نشان می دهد که میانگین نسبت در چین حداقل از سال 2015 نزدیک به 30 بوده است. 13

اگرچه این نسبت می تواند برای مدت طولانی بالا بماند ، اما هنوز هم می توان از آن برای تخمین تصحیح استفاده کرد که باعث می شود قیمت مسکن چینی به سطح عادی نزدیک شود. با فرض اینکه اجاره بها ثابت باقی بماند ، قیمت خانه چینی باید حدود یک سوم قرارداد ببندد تا میانگین آن به 24 برگردد ، سطح در نظر گرفته شده بالا اما به طور قابل توجهی پایین تر از سطح فعلی.

تأثیر در ترازنامه خانوار

اصلاح املاک و مستغلات می تواند تأثیرات قابل توجهی بر دارایی های خانگی ، ارزش خالص و درآمد داشته باشد ، همانطور که در شکل 8 نشان داده شده است.

شکل 8. تأثیرات تصحیح قیمت مسکن بر ترازنامه خانه و درآمد در منابع چین: مرکز تحقیقات دارایی خانوار ، دانشگاه مالی و اقتصاد جنوب غربی.

تأثیر بر دارایی ها

مستقیم ترین تأثیر در ترازنامه خانوار ، کاهش ارزش دارایی خواهد بود. کاهش 33 درصدی قیمت خانه حاکی از کاهش تقریبا 11 تریلیون دلار در ارزش دارایی های املاک و مستغلات خانگی است.

کاهش قیمت املاک و مستغلات نیز با کاهش ارزش سهام در ارتباط خواهد بود. توسعه دهندگان املاک ، شرکت های ساختمانی و سایر صنایع مرتبط با املاک و مستغلات با ارزش سهام در حال کاهش هستند. ملک همچنین یکی از مؤلفه های مهم دارایی های ثابت شرکت ها است.

سهام A چین بی ثبات است و اغلب اوقات فراغت را تجربه می کند. بزرگترین پیش بینی در تاریخ اخیر بین ژوئن 2015 و ژانویه 2016 ، هنگامی که 50 ٪ سقوط کرد ، رخ داد. 14 افت مشابه حاکی از کاهش 12 تریلیون دلار در ارزش خالص خانوار است.

تأثیر بر بدهی ها و ارزش خالص

در صورت کاهش بازار مسکن ، بدهی های خانگی تغییر نمی کند ، زیرا وام ها برای کاهش ارزش خانه تعدیل نمی شوند.

ارزش خالص کل خانوار می تواند در دوره های پریشانی اقتصادی به طرز چشمگیری تغییر کند. به عنوان مثال ، بین سه ماهه چهارم سال 2007 و سه ماهه اول سال 2009 ، به عنوان مثال ، ارزش خالص خانوار ایالات متحده بیش از 11 تریلیون دلار کاهش یافته است. 15 تنها در سه ماهه اول سال 2020 ، ارزش خالص خانوار ایالات متحده بیش از 6 تریلیون دلار (کاهش بیش از 5 ٪) کاهش یافته است ، در نتیجه همه گیر Covid-19. 15

در تصحیح شدید املاک و مستغلات چینی ، کاهش ارزش مسکن و حقوق صاحبان سهام می تواند ارزش خالص خانوار را 23 تریلیون دلار یا 31 ٪ از کل کاهش دهد. قطره ای از این بزرگی اثر منفی ثروت منفی خواهد داشت.

در مواجهه با کاهش ثروت خود ، خانواده ها احتمالاً میزان مصرف خود را کاهش می دهند. تحقیقات در مورد اثرات ثروت منفی هنوز در حال انجام است. یک مطالعه در مورد خانوارهای آمریکایی نشان می دهد که کاهش 10 درصدی در مسکن و ثروت مالی هزینه های مصرف کننده را 0. 56-0. 90 ٪ کاهش می دهد. 16 تأثیر بر خانواده های چینی ممکن است به دلیل قرار گرفتن در معرض بیشتر در املاک و مستغلات بزرگتر باشد. با این وجود ، تأثیر نهایی بر اقتصاد ممکن است به دلیل نقش کوچکتر هزینه های مصرف کننده در هدایت رشد اقتصادی چین کمتر باشد.

تأثیر بر درآمد

تأثیر درآمد خانوار از کاهش قیمت دارایی شدیدتر خواهد بود ، اما هنوز هم قابل توجه خواهد بود. درآمد دستمزد به ویژه برای افراد شاغل در املاک و مستغلات یا صنایع ساختمانی کاهش می یابد. پرداخت های انتقال ممکن است کاهش یابد ، زیرا دولت های محلی برای تأمین مالی بودجه خود با درآمد مالیاتی فروش زمین پایین تلاش می کنند. درآمد ملک کاهش می یابد ، زیرا شرکت ها سود سهام را کاهش می دهند و در پرداخت بهره و ناکامی درآمده اند و درآمد اجاره ای کاهش می یابد. درآمد کسب و کار تضعیف می شود ، زیرا کاهش بازار مسکن باعث کاهش رشد اقتصادی می شود.

ارزیابی قدرت ترازنامه خانوار

مرکزیت املاک و مستغلات برای خانواده ها و اقتصاد چین به این معنی است که احتمالاً تصحیح قیمت مسکن بسیار دردناک خواهد بود. برای تجزیه و تحلیل مقاومت در برابر ترازنامه خانوار در مواجهه با چنین سناریویی ، ما از عوامل بیان شده در ترازنامه ملی چین استفاده می کنیم - چارچوبی برای تجزیه و تحلیل: وابستگی متقابل ، پرداخت ، نقدینگی و ترکیب.

وابستگی

ترازنامه خانوار چین با ترازنامه های شرکت ، دولت و بخش مالی وابسته به هم وابستگی قابل توجهی دارد. تصحیح املاک و مستغلات بر همه ترازنامه های فرعی چین تأثیر می گذارد. برای ترازنامه خانوار ، بزرگترین وابستگی متقابل کاهش ارزش سهام شرکت ها و درآمد پایین تر از بخش شرکت ها است. در رکود طولانی مدت ، دولت می تواند پرداخت های نقل و انتقالات را کاهش داده و مالیات بر درآمد را افزایش دهد ، تا بتواند درآمد مالیاتی را جبران کند. اگر بخش مالی در پریشانی باشد ، خانوارها قادر خواهند بود کمتر از بانک ها برای تأمین مالی سرمایه گذاری و مصرف وام بگیرند.

تسویه شوندگی

حتی پس از تصحیح بازار مسکن ، خانوارهای چینی هنوز هم در خانه های خود دارای ارزش قابل توجهی خواهند بود. کنترل های محتاطانه برای وام گرفتن وام تضمین شده است که نسبت وام به ارزش در چین معتدل باقی مانده است. خریداران بار اول ملزم به پرداخت هزینه های قابل توجهی هستند ، به طور معمول 30 ٪. 17 خانه دوم نیاز به پرداخت حتی بالاتر ، گاهی اوقات به میزان 70 ٪. این پرداخت های پایین ، همراه با تقدیر از قیمت خانه ، به این معنی است که بیشتر خانوارهای چینی در خانه های خود دارای بافر قابل توجهی هستند.

حتی در اصلاح قیمت مسکن بزرگ ، بسیاری از خانه های چینی در زیر آب قرار نمی گیرند (وقتی این ملک کمتر از مبلغ بدهکار وام باشد). ادامه بدهی آنها ممکن است خطر پیش فرض های گسترده استراتژیک توسط صاحبان خانه را کاهش داده و ضررهای بانکی را در حین سلب حق بیمه کاهش دهد.

کاهش ارزش سهام شرکت ها نیز قابل توجه خواهد بود ، اما بخش خانوار هنوز ارزش خالص بالایی دارد. افت 31 درصدی باعث می شود خالص خانوار تقریباً به جایی که در سال 2016 بود بازگردد.

قوت

نرخ بالای پس انداز در چین توانایی خانواده ها را در شوک های آب و هوایی به درآمد آنها افزایش می دهد. خانوارهای چینی مبلغ برابر با حدود 23 ٪ از تولید ناخالص داخلی را هر سال صرفه جویی می کنند - به طور قابل توجهی بیشتر از میانگین جهانی 7 ٪. 18 این مبلغ به مراتب از کل پرداخت بدهی سالانه خانوار است و دلالت بر این دارد که خانوارها ممکن است حتی در مواجهه با کاهش زیاد در درآمد خانوار ، به بدهی های خود ادامه دهند. در واقع ، یک مطالعه توسط صندوق بین المللی پول تخمین می زند که کاهش 10 درصدی درآمد برای خانوارهای چینی فقط منجر به افزایش متوسط در پریشانی مالی (کمتر از 5 درصد برای بیشتر براکت های درآمد) می شود. 20

تحمل وام مسکن ابزاری مهم است که می توانید شوک های کوتاه مدت را برطرف کنید. در ایالات متحده ، سیستم پیچیده و درهم تنیده از اوراق بهادار وام مسکن باعث شده است تا مؤسسات مالی تنظیم پرداخت وام گیرندگان در طول بحران مالی جهانی را دشوار کند. اوراق بهادار وام مسکن در چین به طور قابل توجهی کمتر از ایالات متحده آمریکا در اواخر سال 2020 توسعه یافته است ، چین حدود 184 میلیارد دلار اوراق بهادار تحت حمایت وام مسکونی دارای برجسته بود-بخشی از بیش از 11 تریلیون دلار در 21 ایالات متحده در ایالات متحده ، در نتیجه ، بانک های چینیممکن است در حالی که اقتصاد بهبود می یابد ، موقعیت بهتری برای ارائه تحمل به وام گیرندگان داشته باشد.

ترکیب بندی

تصحیح املاک و مستغلات در ترازنامه های خانگی شخصی بسیار متفاوت خواهد بود. دوره بلافاصله پس از خرید در خانه زمانی است که احتمالاً سطح سهام در یک خانه کمترین و بار پرداخت وام مسکن را بالاترین خواهد داشت. خانواده های کم درآمد بالاترین نسبت بدهی به درآمد را دارند اما همانطور که در شکل 9 نشان داده شده است ، کمترین احتمال بدهی نیز دارند. خانوارهای متوسط و با درآمد بالا نسبت بدهی به درآمد بسیار سالم تری دارند. رکود بازار مسکن باعث ایجاد پریشانی مالی برای بسیاری از خانوارها می شود ، اما گروه های درآمدی که به احتمال زیاد بدهی دارند نیز بهتر در خدمت این بدهی هستند.

شکل 9. وضعیت بدهی خانوارها در چین که اخیراً از سال 2019 خانه ای خریداری کرده اند

منابع: مرکز تحقیقات دارایی خانواده ، دانشگاه امور مالی و اقتصاد جنوب غربی. 5

چشم انداز ترازنامه خانوار

خانوارهای چینی دارای ترازنامه های قوی هستند ، اما این قدرت به شدت با مسکن مرتبط است. تصحیح شدید املاک و مستغلات می تواند تأثیرات قابل توجهی بر درآمد و ثروت خانوارهای چینی داشته باشد. با این حال ، ترازنامه خانگی در کوتاه مدت به طور گسترده ای حلال خواهد بود.

در طولانی مدت ، یک بازار مسکن سالم برای ترازنامه خانوار ضروری است. مرکزیت املاک و مستغلات به اقتصاد چین بدان معنی است که تأثیر تصحیح مسکن بسیار فراتر از املاک و مستغلات و صنایع ساختمانی احساس می شود. یک مطالعه تخمین می زند که املاک و مستغلات به طور غیرمستقیم با 29 ٪ از فعالیت های اقتصادی در چین مرتبط است و کاهش 20 درصدی فعالیت های مسکن می تواند منجر به کاهش 5-10 ٪ تولید ناخالص داخلی شود. 22

آیا چین می تواند مانع از تصحیح کوتاه مدت در قیمت ها به افسردگی بازار مسکن بلند مدت شود؟بسیاری از تحلیلگران معتقدند که تقاضای مسکن در چین در نتیجه رشد کندتر جمعیت و مهاجرت از حومه شهر به مناطق شهری تضعیف می شود. 23 در همین زمان ، به نظر می رسد تقاضا برای مسکن در شهرهای ثروتمند ساحلی چین حتی در مواجهه با محدودیت ها و محدودیت های خرید خانه های غیر روحانی ، قوی است. بازار مسکن چین می تواند واگرایی شدید بین شهرهای سطح پایین و بزرگان ثروتمند پکن ، شانگهای ، گوانگژو و شنژن را تجربه کند.

دولت چین شاید مهمترین نیرویی باشد که مانع از افسردگی بازار مسکن طولانی مدت می شود. چین اغلب از بازار املاک به عنوان ابزاری برای حمایت از رشد اقتصادی استفاده می کند. این نشان داده است که حاضر است منابع قابل توجهی را برای حمایت از بازار مسکن سرمایه گذاری کند. به عنوان مثال ، هنگامی که بازار مسکن در سال 2014 با مشکل مهمی روبرو شد ، دولت برای حمایت از صنعت املاک و مستغلات بسیج شد. این برنامه کمپین ملی توسعه زایمان را آغاز کرد ، ساختمانهای قدیمی را پاره کرد و به ساکنان بودجه برای خرید واحدها در ساختمانهای جدید کمک کرد. این برنامه منبع جدیدی از تقاضای املاک و مستغلات را ایجاد کرده است که از طریق دوره ای از ظرفیت بیش از حد به کوسن صنعت کمک کرده است. بین سالهای 2015 و 2020 ، تخمین زده می شود 11 میلیون واحد به عنوان بخشی از این کمپین "پاکسازی" شدند. 25 وام برای حمایت از این برنامه از بانک توسعه دولت چین ، که خود توسط تریلیون های وام از طرف آن تقویت شده بود ، حاصل شد. 25 پس از چند سال ، بازار املاک توانست از طریق موجودی مازاد کار کند و به پایه های قوی تر بازگردد. در مواجهه با تصحیح اساسی در املاک و مستغلات ، دولت چین بعید است که در حاشیه باشد زیرا بازار املاک کل اقتصاد را کاهش می دهد.

1. یانگ لی ، شیائوجینگ ژانگ ، و همکاران ، "ترازنامه ملی چین - 2020 (中国 国家 资产 负债 负债 2020)" ، مرکز ترازنامه ملی ، موسسه ملی برای دارایی و توسعه ، آکادمی علوم اجتماعی چین ، دسامبر 2020.
2. به یانگ لی ، شیائوجینگ ژانگ ، و همکاران ، "ترازنامه ملی چین - 2020 (中国 国家 资产 负债 2020)" ، مرکز ترازنامه ملی ، موسسه ملی امور مالی و توسعه ، آکادمی علوم اجتماعی چین ، دسامبر 2020 مراجعه کنید. و "ترازنامه خانوارها و سازمانهای غیرانتفاعی ، 2021-2021" ، هیئت مدیره فدرال رزرو ، 23 سپتامبر 2021.
3. شیائولو وانگ و وینگ وو ، "اندازه و توزیع درآمد پنهان خانوار در چین" ، مقالات اقتصادی آسیا ، ژانویه 2011.
4. توماس پیکتی ، لی یانگ ، گابریل زوكمن ، "تجمع سرمایه ، مالکیت خصوصی و افزایش نابرابری درآمدی در چین ، 1978-2015 ،" دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، ژوئن 2017.
5. این دارایی های سهام هم شامل سهام شرکت و هم از نظر سهام قابل توجهی در موسسات مالی است.
6. "آمار درآمد در آسیا و اقیانوس آرام 2021 - چین" ، OECD ، 2021.
7. مسکن شهری اکثریت قریب به اتفاق ارزش املاک و مستغلات در چین را تشکیل می دهد. روش مورد استفاده برای محاسبه ارزش مسکن های شهری از سرانه فضای کف ، متوسط قیمت فروش ساختمانهای جدید مسکونی و جمعیت شهری استفاده می کند. سهام مسکن موجود 2. 4 ٪ در سال کاهش می یابد. این روش ممکن است ارزش سهام مسکن را بیش از حد ارزیابی کند در صورتی که واحدهای مسکن قدیمی تر از قیمت معادل قیمت در مقایسه با واحدهای جدید تجربه نمی کنند یا نرخ استهلاک واقعی بالاتر از 2. 4 ٪ است. به چنگ لی ، "ترازنامه خانوار چین: مسائل مربوط به حسابداری ، انباشت ثروت و تشخیص خطر" ، موسسه اقتصاد ، آکادمی علوم اجتماعی چین ، موسسه ملی مالی و توسعه ، 26 ژوئن 2017 مراجعه کنید.
8. به یانگ لی ، شیائوجینگ ژانگ ، و همکاران ، "ترازنامه ملی چین - 2020 (中国 国家 资产 负债 2020)" ، مرکز ترازنامه ملی ، موسسه ملی امور مالی و توسعه ، آکادمی علوم اجتماعی چین ، دسامبر 2020 مراجعه کنید.؛و "تغییرات در ارزش خالص: خانوارها و سازمان های غیرانتفاعی ، 1952 - 2021" ، هیئت مدیره فدرال رزرو ، 23 سپتامبر 2021.
9. "لی یانگ: برای جلوگیری از ظهور" سهام منفی "(李扬: 警惕 房价 下跌 防止 出现 出现 资产 资产 资产 资产 出现 出现 出现 出现 出现 出现 出现 出现 出现 出现 防止 防止 防止 防止 防止 防止 防止 防止 防止 风险 下跌 下跌 下跌 下跌 下跌 下跌 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价 房价.
10. Jonathan Woetzel ، et. آل ، "افزایش و افزایش ترازنامه جهانی: ما از ثروت خود چقدر تولید می کنیم؟"موسسه جهانی مک کینزی ، 15 نوامبر 2021.
11. بن جییر ، "نسبت قیمت به اجاره در 50 شهر بزرگ ایالات متحده-نسخه 2021" ، SmartAsset ، 25 مه 2021.
12. جوزف جیورکو ، شیاودان وانگ ، جینگ وو ، رونگجی ژانگ ، "حق بیمه هوکو و مالکیت خانه: مطالعه نسبت قیمت به اجاره چینی" ، دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، 17 مه 2021.
13. MSCI ، 29 اکتبر 2021.
14. "تغییرات در ارزش خالص: خانوارها و سازمان های غیرانتفاعی ، 1952 - 2021" ، هیئت مدیره فدرال رزرو ، 23 سپتامبر 2021.
15. Dimitris Christelis ، Dimitris Georgarakos ، Tullio Jappelli ، "شوک های ثروت ، شوک های بیکاری و مصرف در پی رکود اقتصادی بزرگ" ، شبکه مالی و مصرف خانواده ، بانک مرکزی اروپا ، مارس 2015.
16. Kaiji Chen ، Qing Wang ، Tong Xu ، Tao Zha ، "اثرات کل و توزیع سیاست LTV: شواهدی از داده های خرد چین ،" دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، نوامبر 2020.
17. Longmei Zhang ، et al. ، "پس انداز بالای چین: رانندگان ، چشم انداز و سیاست ها" ، صندوق بین المللی پول ، دسامبر 2018.
18. 20 ٪ تولید ناخالص داخلی چینی در سال 2020 برابر با نزدیک به 3 تریلیون دلار است. بدهی خانگی برجسته برای مدت مشابه 9. 5 تریلیون دلار است. با فرض متوسط بلوغ 15 سال و نرخ بهره 5. 5 ٪ ، پرداخت بدهی خانگی سالانه باید کمتر از 1 تریلیون دلار در سال باشد.
19. فی هان ، امیلیا جورزیک ، وی گوا ، یون او ، نادیا رنداک ، "ارزیابی خطرات کلان مالی بدهی خانوار در چین" ، صندوق بین المللی پول ، 27 نوامبر 2019.
20. به جیان چن ، ییهای یو ، "RMB های چینی: راهی برای متنوع سازی پرتفوی های با درآمد ثابت؟" ، MSCI ، 7 ژوئیه 2021 مراجعه کنید. و "ایالات متحده آمریکاآمار اوراق بهادار با وام مسکن ، "سیفما ، 11 نوامبر 2021.
21. کنت روگوف ، یوانچن یانگ ، "اوج مسکن چین" ، دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، اوت 2020.
22. نینگ ژانگ و وانگ تائو ، "چه چیزی را باید در مورد بخش املاک چین بدانید؟" UBS Research Global ، 28 سپتامبر 2021.
23. ژانگ بن ، ژو او ، ژونگ یی ، "چگونه می توان از خطر فرود سخت در بازار املاک و مستغلات جلوگیری کرد (如何 防范 房地产 市场 着 陆 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 硬 市场 市场 市场 市场 市场 市场 硬 硬 硬 硬 风险 硬 硬 市场 房地产 房地产 市场 市场 市场 市场 硬 硬 市场 市场 市场 市场 房地产 房地产 市场 市场 市场 市场 市场 市场.
24. تام اورلیک ، چین: حبابی که هرگز ظاهر نمی شود (آکسفورد: انتشارات دانشگاه آکسفورد ، 2020).
25. یک رویکرد ترازنامه به چین

Alps Distributors ، Inc. توزیع کننده صندوق های دریایی است.

سرمایه گذاران باید قبل از تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری ، اهداف سرمایه گذاری ، خطرات ، هزینه ها و هزینه ها را با دقت در نظر بگیرند. این و سایر اطلاعات در مورد وجوه در دفترچه موجود است که ممکن است با تماس با (855) 732-9220 بدست آید. لطفاً قبل از سرمایه گذاری یا ارسال پول ، دفترچه را با دقت بخوانید.

خطرات مهم: سرمایه گذاری در وجوه شامل ریسک است ، از جمله از دست دادن احتمالی اصلی. سرمایه گذاری بین المللی شامل خطرات اضافی ، از جمله بی ثباتی اجتماعی و سیاسی ، نوسانات بازار و ارز ، نقص در بازار و کاهش مقررات است. بازارهای نوظهور اغلب از بازارهای توسعه یافته بی ثبات تر هستند و سرمایه گذاری در بازارهای نوظهور شامل خطرات بیشتری است. سرمایه گذاری درآمدی ثابت در معرض خطرات اضافی قرار دارد ، از جمله اما محدود به نرخ بهره ، اعتبار و خطرات تورم نیست. سرمایه گذاری های ارزش منوط به این خطر هستند که ممکن است ارزش ذاتی آنها توسط بازار گسترده شناخته نشود. سرمایه گذاری در وجوه باید یک سرمایه گذاری بلند مدت در نظر گرفته شود.

© 2023 Seafar Capital Partners ، LLC. کلیه حقوق محفوظ است.

شما از یک مرورگر منسوخ یا پشتیبانی نشده استفاده می کنید. برای بهترین نتیجه ، لطفاً یک نسخه رایگان را نصب کنید.→