مرزهای جدید در قیمت گذاری دارایی

این جلسه برای مقالات قیمت گذاری دارایی در مرز رشته است. مناطق خاص تمرکز در ماکروفی ، محاسبات ، یادگیری ماشین و تأمین مالی آب و هوا است.

مباحث احتمالی شامل موارد زیر است اما به موارد زیر محدود نمی شود: قیمت گذاری دارایی ، ناهمگونی سرمایه گذار ، یادگیری و ابهام ، ساختارهای ترجیحی جدید برای مدل های قیمت گذاری یا استفاده از یادگیری ماشین برای درک سطح مقطع بازده. از آنجا که تجزیه و تحلیل چنین مدلهایی اغلب به استفاده از روشهای محاسباتی نیاز دارد ، ما ارسال هایی را که از تکنیک های عددی جدید استفاده می کنند و استفاده می کنند ، تشویق می کنیم.

یک منطقه مورد علاقه خاص تأمین مالی آب و هوا است ، که در آن هم تغییرات آب و هوا و هم پاسخ سیاست به تغییرات آب و هوا خطرات جدیدی را در بازارهای قیمت گذاری دارایی ایجاد می کند. مباحث مورد علاقه شامل قیمت گذاری دارایی با عوامل ناهمگن و خطرات فاجعه ، مدل سازی ریسک اعتباری برای دارایی های احتمالاً رشته ای ، پیامدهای مدل های ارزیابی یکپارچه برای ریسک های مالی و پیشرفت های روش شناختی در روش های راه حل برای تجزیه و تحلیل پیچیده مدل های تأمین مالی آب و هوا است.

در این جلسه

ثبت نام و صبحانه ثبت نام

قیمت گذاری دارایی با درختان پانل تحت معیارهای تقسیم جهانی

نویسنده (S): Guanhao Feng (دانشگاه سیتی هنگ کنگ) ، جینگیو HE (دانشگاه سیتی هنگ کنگ) و شین HE (دانشگاه سیتی هنگ کنگ)

ما یک کلاس از مدل های مبتنی بر درخت قابل تفسیر (P-Tree) را برای تجزیه و تحلیل داده های پانل (نامتعادل) با معیارهای تقسیم تکراری و جهانی (به جای بازگشتی و محلی) معرفی می کنیم. ما PTREE را برای تقسیم مقطع بازده تحت شرایط No-Arbitrage اعمال می کنیم ، یک مدل فاکتور تخفیف تصادفی و اوراق بهادار تست متنوع را برای قیمت گذاری دارایی ایجاد می کنیم. P-Tree تعاملات ویژگی های غیرخطی را تجسم می کند ، شکاف های سری زمانی را در خود جای می دهد ، و امکان تعامل بین حالات کلان اقتصادی و ویژگی های شرکت را فراهم می کند. در یک مطالعه تجربی از سهام ایالات متحده ، P-Tree Data محور نشان می دهد که معکوس بلند مدت ، نوسانات حجم و سهام عدالت در بازار تنظیم شده توسط صنعت در تعامل با تنوع بازده مقطعی ، و تورم مهمترین تعویض رژیم را هنگام تعامل تشکیل می دهد. با خصوصیات محکم. مدل های P-Tree به طور مداوم از مدل های فاکتور قابل مشاهده و نهفته در قیمت گذاری دارایی های فردی و بازده نمونه کارها بهتر عمل می کنند ، ضمن ارائه استراتژی های معاملاتی سودآور و شفاف با استفاده از تعامل مشخص. این روش به طور گسترده ای در ساخت درختان با نتایج بردار و محدودیت های اقتصادی به عنوان معیارهای تقسیم شده برای محافظت در برابر بیش از حد و بهبود عملکرد مدل کاربرد دارد.

زنگ تفريح

قیمت گذاری دارایی با جابجایی سوء

نویسنده (S): یان جی (دانشگاه علوم و فناوری هنگ کنگ) ، دی تیان (دانشگاه پنسیلوانیا) و پنگفی وانگ (دانشگاه پکینگ)

ما یک مدل رشد درون زا با بنگاه های ناهمگن ، کالاهای میانی و اصطکاک های مالی ایجاد می کنیم ، که در آن جابجایی صریحاً به عنوان یک متغیر حالت مهم ظهور می کند. در تعادل ، جابجایی نادرست به طور درون زا با تحریف تصمیمات نوآوری ، عدم اطمینان طولانی مدت در مورد رشد اقتصادی را ایجاد می کند و منجر به ضرر و زیان بهزیستی قابل توجه و حق بیمه در بازارهای سرمایه می شود. شوکهای کلان اقتصادی که بر سوءاستفاده تأثیر می گذارند احتمالاً اثرات بیش از حد مداوم بر رشد کل دارند. با استفاده از یک اندازه گیری سوء تفاهم تجربی که توسط مدل ایجاد می شود ، شواهدی را می یابیم که نشان می دهد سوءاستفاده تغییرات با فرکانس پایین در رشد کل و بازده سهام را ضبط می کند. از نظر تجربی ، یک مدل دو عاملی با فاکتورهای بازار و جابجایی اندازه ، اندازه ، کتاب به بازار ، حرکت و اوراق بهادار اوراق بهادار با یک R-Squared و میانگین خطای قیمت گذاری مطلق نزدیک به مدل سه عاملی Fama-French.

زنگ تفريح

ریسک قیمت: استفاده از سیستم تقاضای عمومی برای قیمت گذاری دارایی

من با تجزیه تابع سودمندی غیرمستقیم مصرف کننده، یک هسته قیمت گذاری ناپارامتریک با قیمت های مصرف و مخارج می سازم. این هسته قیمت گذاری، ارتباط اساسی بین نگهداری دارایی های مالی بین زمانی و پرتفوی مصرف درون زمانی برقرار می کند. من هسته قیمت گذاری را در توضیح تغییرات بازده مورد انتظار در پرتفوی های مختلف سهام بررسی می کنم. این هسته قیمت گذاری موفق تر از مدل های عامل معامله و مدل های مبتنی بر مصرف ساده است. با اجازه دادن به ترجیح غیر همسان تعمیم یافته، به نظر من قیمت کالا مستلزم جبران ریسک نسبتاً بیشتری در اقتصاد دوبخشی خدمات خوب است. با تشریح حق بیمه ریسک مخارج و حق بیمه ریسک قیمت نسبی خوب، نشان می دهم که کاهش سهم مخارج در بخش کالا به توضیح تحول ساختاری حق بیمه ریسک کمک می کند.

ناهار

درد خیابان اصلی، سود وال استریت

وقتی مطالبات اولیه بیکاری (IJC) بالاتر از حد انتظار باشد، سرمایه گذاران ممکن است انتظار حمایت سخاوتمندانه تری از دولت فدرال داشته باشند و قیمت کل سهام را از طریق کانال جریان نقدی بالا ببرد، که منجر به پدیده بدیع «درد اصلی، سود وال استریت» شود. ما هم سری های زمانی و هم شواهد مقطعی ارائه می کنیم. اول، متوجه می شویم که در دهه گذشته، این پدیده زمانی ظاهر می شود که مقالات خبری در اطلاعیه های IJC نیز کلمات کلیدی سیاست مالی را بیشتر ذکر می کنند. دوم، شناسایی مقطعی اصلی ما از دوره کووید استفاده می کند.(آوریل 2020 تا مارس 2021)، که شامل هزینه های مالی بی سابقه ای است. ما دریافتیم که شرکت ها/صنعت هایی که انتظار می رود اساساً آسیب بیشتری ببینند، بیشتر در صورت حساب های محرک واقعی ذکر می شوند، یا مبالغ بودجه تعهدی بالاتری از سوی دولت فدرال دارند. زمانی که اخبار بد IJC می رسد، بازده سهام فردی بالاتر است. در نهایت، ما یک چارچوب مفهومی قیمت گذاری دارایی را حل می کنیم که دارای یک قانون مالی ساده برای تطبیق نتایج تجربی ما است. نتایج (به عنوان مثال، کانال قیمت گذاری، ناهمگونی مقطعی). نتایج ما نقش مهم انتظارات سیاست مالی را به عنوان یک مکانیسم جدید در توضیح واکنش های بازده سهام به شگفتی های کلان برجسته می کند.

زنگ تفريح

قیمت ها در سطوح مجموع بیشتر کشش کمتری دارند

با استفاده از عدم تعادل جریان سفارش برای برآورد تأثیر قیمت ، می فهمیم که کشش قیمت تقاضا در سطح کل بیشتر است. یعنی تقاضای احمقانه خالص (به عنوان مثال خرید سهام و محافظت از تمام اجزای بازده مشترک) به کشش قیمت کوچکتر تقریباً دو می پردازد ، و پارامتر به صورت یکنواختی به حدود پنج مورد برای تقاضای سطح و سبک بازار اندازه کمتر از پنج مورد افزایش می یابد. نتایج سازگار با ارائه دهندگان نقدینگی است که نسبت به تجارت در برابر جابجایی قیمت ها در سطح کل ، احتمالاً به دلیل عدم ریسک یا محدودیت های نمونه کارها و مغایر با مکانیسم های مبتنی بر اطلاعات در تأثیر قیمت ، تمایلی ندارند. همراه با این واقعیت که عدم تعادل جریان سفارشات زیادی در سطوح کل وجود دارد ، نتایج ما نشان می دهد که تقاضای سرمایه گذار می تواند برای نوسانات قیمت رانندگی در سطوح کل بیشتر مهمتر باشد.

زنگ تفريح

اعتقادات ناهمگن و قیمت گذاری دارایی های سبز و قهوه ای

ما از یک مدل قیمت گذاری دارایی کاملاً درون زا برای توضیح تئوری عملکرد سهام "سبز" و "قهوه ای" در سالهای اخیر استفاده می کنیم. مدل ما نشان می دهد که اختلاف نظر در بین سرمایه گذاران می تواند توضیح دهد که چرا بازده تحقق یافته سهام سبز از سهام قهوه ای بالاتر است ، حتی اگر سهام قهوه ای بازده مورد انتظار بالاتر باشد. مدل ما به اتصال ادبیات نظری دارایی با یافته های تجربی اخیر کمک می کند. مدل ما را می توان کالیبره کرد تا با کمی با حق بیمه سهام سبز مشاهده شده ، نرخ بدون ریسک و سهام سرمایه گذاری های سبز و قهوه ای انجام شود.

شام

1850 El Camino Real Menlo Park ، CA 94025 650-321-8227

پارکینگ: خیابان و پارکینگ

ثبت نام و صبحانه ثبت نام

سیاست پولی ، ساختار بدهی و جابجایی اعتبار

سفت شدن پولی غیر منتظره ، انقباض در اوراق بهادار شرکت ها اما گسترش وام های بانکی را پیش بینی می کند. با استفاده از میکرو داده ها ، من نشان می دهم که بنگاه های بزرگ و بالا با ارزش وثیقه بالا و تعادل ریسک پیش فرض کم نسبت به وام های بانکی و به دور از اوراق قرضه شرکت ها ، زیرا گسترش نسبی اوراق قرضه بیش از وام افزایش می یابد. این "کانال تعویض اعتبار" طرف تقاضا و ناهمگونی شرکت با هم شواهد کل را توضیح می دهد. من یک مدل جدید کینزی ناهمگن را تهیه می کنم که وام های بانکی ارشد و ایمن تر (وثیقه) از اوراق قرضه پیش فرض است اما با هزینه واسطه ای بیشتر صادر می شود. مدل من می تواند به طور کمی پاسخ اوراق بهادار شرکت ها و وام های بانکی را با توجه به شگفتی های سیاست پولی توضیح دهد. افزایش نرخ بهره ریسک پیش فرض و در نتیجه هزینه نسبی تأمین مالی اوراق قرضه را افزایش می دهد. در پاسخ ، بنگاههای بزرگ و غیرمستقیم وام های بانکی را برای اوراق قرضه شرکت ها جایگزین می کنند ، در حالی که شرکت های محدود تمایل به صدور سهام بیشتری دارند. تأثیر توزیع مجدد این کانال تعویض اعتباری به ترتیب اثرات منفی افزایش نرخ بهره بر مصرف و سرمایه گذاری را به ترتیب 8 ٪ و 14 ٪ تقویت می کند.

زنگ تفريح

تعادل ناقص در بازار با اصول غیرقابل کنترل و عوامل ناهمگن

ما یک مدل تعادل کلی از یک بازار ناقص با ترجیحات ناهمگن را حل می کنیم و اثرات مرتبه اول و مرتبه دوم را شناسایی می کنیم. چندین عامل طولانی مدت با افزایش ریسک و تخفیف مطلق مختلف ، تصمیمات مصرف و سرمایه گذاری را می گیرند ، وام می گیرند و به یکدیگر وام می دهند و معامله می کنند که سود سهام خود را پرداخت می کند که نرخ رشد آن با گذشت زمان نوسانات تصادفی دارد. برای نوسانات کوچک ، تعادل مرتبه اول به معنای تجارت در سهام ، وجود نماینده نماینده ، پیش بینی بازده ، قیمت گذاری دارایی های چند عاملی نیست و نمایندگان از چند سیگنال عمومی برای مصرف ، وام و وام استفاده می کنند. در مرتبه دوم ، مأمورین به صورت پویا سهام تجارت می کنند و هیچ نماینده نماینده ای وجود ندارد. در عوض ، هم نرخ بهره و هم قیمت دارایی به پراکندگی ترجیحات نمایندگان و سهام آنها از ثروت بستگی دارد. معاملات پویا از انگیزه محافظت از بین المللی مأمورین ، حتی در غیاب درآمد کار شخصی ، ناشی می شود.

زنگ تفريح

استفاده از اختلاف نظر در مورد تغییرات آب و هوا: نظریه و شواهد

نویسنده (ها): لورا باکنسن (دانشگاه آریزونا) و TSZ-NGA WONG (بانک مرکزی فدرال رزرو ریچموند)

خطرات آب و هوا و باورهای آب و هوایی ناهمگن چگونه بر Mar-Kets مالی تأثیر می گذارد؟ما پیش بینی های نظری جدید و شواهد تجربی را از بازار وام مسکن برای املاک در معرض خطر از افزایش سطح دریا (SLR) ارائه می دهیم. ما ابتدا یک مدل جستجوی رقابتی از قراردادهای بدهی قابل پیش فرض با اعتقادات ناهمگن نسبت به SLR آینده ، که در آن قیمت ملک ، مبلغ وام ، بازپرداخت و بلوغ درون زا است ، تهیه می کنیم. بر خلاف مدلهای اعتقادات ناهمگن دو دوره موجود ، مدل بی نهایت-افق ما امکان ناهمگونی در انتخاب بلوغ را فراهم می کند. در تعادل ، بدبین های آب و هوا به احتمال زیاد از بدهی های بلوغ طولانی تر نسبت به خوش بینانان استفاده می کنند و از طریق قراردادهای بدهی پیش فرض طولانی مدت ، قرار گرفتن در معرض خطر آب و هوا را در معرض خطر بانک ها قرار می دهند. یک سیاست پولی انبساط می تواند باعث ایجاد اهرم بیشتر توسط بدبین ها شود و بازار وام مسکن را در برابر تغییرات آب و هوا آسیب پذیرتر کند. ما چندین مورد از پیامدهای مدل را با استفاده از یک مجموعه داده مناسب برای فروش خانه تک خانواده و قراردادهای وام مسکن مرتبط در امتداد ساحل ایالات متحده آمریكا از سال 2001 تا 2016 آزمایش می كنیم. در راستای نظریه ما ، می فهمیم كه خریدهای خانه هایی كه بیشتر در معرض خطر SLR هستندبا وجود پایین آمدن قیمت املاک (نسبت به خانه های مشابه اما کمتر در معرض) ، احتمالاً از آنها استفاده می شود و تمایل به استفاده از قراردادهای وام مسکن با سررسید طولانی تر دارد. این نتایج توسط خریداران مناطق با اعتقادات آب و هوایی بدبین تر ، که به احتمال زیاد از خطرات آب و هوایی آینده آگاه هستند ، هدایت می شود. نتایج ما اهمیت اعتقادات آب و هوایی ناهمگن را در درک اثرات تغییرات آب و هوا بر سیستم مالی برجسته می کند

ناهار

تخصیص سرمایه مسئول اجتماعی

تصمیمات تخصیص نمونه کارها به طور فزاینده ای شامل ارزشهای اجتماعی است. ما یک چارچوب قابل اجرا برای بررسی چگونگی رقابت بین سرمایه گذاران واسطه ایجاد تأثیرات اجتماعی ایجاد می کنیم. نسبت به متداول ترین استراتژی های سرمایه گذاری اجتماعی ، ما استراتژی های جایگزین را شناسایی می کنیم که منجر به رفاه بالاتر و بازده مالی بالاتر می شود. از دیدگاه شرکت ، افزایش سودآوری می تواند تأثیر اجتماعی بیشتری نسبت به افزایش مستقیم ارزش اجتماعی داشته باشد. این که آیا سرمایه گذاران و بنگاهها تطبیق سازنده مثبت یا منفی را نشان می دهند ، به ماهیت ترجیحات اجتماعی بستگی دارد. ما شواهد تجربی ارائه می دهیم که صندوق های متقابل با هدایت اجتماعی سرمایه خود را به طور ناکارآمد از منظر ایجاد تأثیر و بازده مالی اختصاص می دهند.

زنگ تفريح

تجدید نظر در مورد تخفیف گاما ویتزمن در یک چارچوب تصادفی پویا

تخفیف اجتماعی یک مسئله مهم و بحث برانگیز در ارزیابی هزینه ها و مزایای سیاست های آب و هوا ، پروژه های زیربنایی و سایر سیاست های عمومی بلند مدت است. در این مقاله ، ما به خصوصیات آماری بدون علامت ویتزمن (2001) تخفیف گاما در یک چارچوب زمان مداوم تصادفی پویا که در آن نرخ تخفیف فردی ناهمگن است ، می پردازیم. ما از رویکرد معادله Fokker-Planck برای محاسبه چگالی توزیع وابسته به زمان نرخ تخفیف فردی و ضریب تخفیف اجتماعی معادل یقین مرتبط با آن استفاده می کنیم. ما نشان می دهیم که نرخ تخفیف اجتماعی معادل یقین شامل نرخ تخفیف گاما ویتزمن به عنوان یک مورد خاص است ، علاوه بر اصطلاحاتی که تغییرات در شکل توزیع ناهمگونی نرخ تخفیف را در طول زمان ضبط می کند. نشان داده شده است که برای افق های زمانی کوتاه ، مسیر نرخ تخفیف اجتماعی محاسبه شده از چارچوب تصادفی پویا در توافق کامل با رویکرد ویتزمن است. با این حال ، برای افق های زمانی بزرگتر ، رفتار آماری بدون علامت نرخ تخفیف اجتماعی معادل یقین با مسیر تخفیف ویتزمن متفاوت است زیرا خاصیت آماری نرخ تخفیف برای پرونده پویا دیگر بر روی افق های زمانی بزرگ ثابت نیست. شبیه سازی های عددی نشان می دهد که چگونه تغییرات در توزیع اولیه نرخ تخفیف و شوک های عدم اطمینان منجر به انحراف از تخفیف گاما ویتزمن می شود. با استفاده از چندین مثال ، ما نشان می دهیم که گسترش بیشتر توزیع ناهمگونی اولیه نرخ تخفیف باعث می شود نرخ تخفیف اجتماعی معادل یقین با سرعت بیشتری کاهش یابد. علاوه بر این ، اثرات کوتاه کردن توزیع اولیه و همچنین اثرات نوسانات تصادفی در مسیر تخفیف معادل یقین و میزان نمایندگی آن برای عوامل تخفیف ناهمگن مورد بحث قرار گرفته است.

زنگ تفريح

برنامه های بازنشستگی شرکت در تغییرات آب و هوا

تغییرات آب و هوایی بر سلامت مالی برنامه های بازنشستگی شرکت تأثیر می گذارد. با استفاده از یک نمونه نماینده از برنامه های بازنشستگی تعریف شده از شرکت های ایالات متحده ، ما نشان می دهیم که بنگاه های مبتلا به بلایای آب و هوایی احتمالاً برنامه های خود را مسدود می کنند. به همین ترتیب ، بنگاههای آسیب دیده سهم کارفرمایان را برای هر شرکت کننده کاهش می دهند ، سودآوری بازنشستگی پایین تر را تجربه می کنند ، سرمایه گذاری های برنامه را به سمت دارایی های ریسک پذیر در تلاش ناکام برای افزایش بازده برنامه و انتقال دارایی از حقوق بازنشستگی افزایش می دهند. با استفاده از برنامه های بازنشستگی مشارکت تعریف شده شرکت ، متوجه می شویم که در اثر فاجعه آب و هوا ، شرکت کنندگان برنامه ریزی دارایی های بیشتری را در سهام خود اختصاص می دهند و آنها بازده بیشتری را در دارایی های بازنشستگی آن تجربه می کنند. شواهد ما نشان می دهد که بنگاههای مبتلا با استخراج جریان نقدی داخلی از دارایی های بازنشستگی به شوک فاجعه آب و هوا پاسخ می دهند.

ثبت نام و صبحانه ثبت نام

فضیلت پیچیدگی در پیش بینی

ادبیات موجود بازده بازار را با مدلهای "ساده" که فقط از چند پارامتر استفاده می کنند ، پیش بینی می کند. برخلاف خرد متعارف ، ما از نظر تئوری ثابت می کنیم که مدلهای ساده پیش بینی بازگشت را به شدت در مقایسه با مدلهای "پیچیده" که در آن تعداد پارامترها از تعداد مشاهدات فراتر می رود ، به شدت درک می کنند. ما به طور تجربی فضیلت پیچیدگی در پیش بینی بازده بازار سهام ایالات متحده را مستند می کنیم. یافته های ما منطقی را برای مدل سازی بازده مورد انتظار از طریق یادگیری ماشین ایجاد می کند.

زنگ تفريح

اندازه گیری قرار گرفتن در معرض تورم در سطح شرکت: یک رویکرد یادگیری عمیق

نویسنده (ها): سودیر چاوا (انستیتوی فناوری جورجیا) ، وندی DU (انستیتوی فناوری جورجیا) و آگام شاه (انستیتوی فناوری جورجیا)

زنگ تفريح

زنگ تفريح