فدرال رزرو باید خطوط مبادله دلار را برگرداند

گسترش جهانی Coronavirus ممکن است سیاست گذاران ایالات متحده را ملزم به گرد و غبار ابزار قدیمی و بحران در دوره نقدینگی دلار در سال 2008-ترتیبات ارز متقابل موقت یا خطوط مبادله نقدینگی بانک مرکزی کند. اینها به کاهش تأثیر ویروس بر شرکتهای دارای بار قابل توجهی بدهی دلار ، به ویژه آنهایی که در چین که بیشترین میزان در معرض متوقف کردن فعالیت های اقتصادی را دارند ، کمک می کند.

تلاش های سیاست چین با هدف کاهش بحران محور کروناویروس در فعالیت های اقتصادی هم فراوان و هم خاص بوده است. پکن از بانکهای بزرگ دولتی خواسته است تا وام به شرکتهای کوچک و متوسط را 30 ٪ نسبت به نیمه اول سال 2020 افزایش دهند ، در حالی که به آنها نرخ ترجیحی نیز می دهد. علاوه بر اقداماتی مانند معافیت های موقت از پرداخت اجاره ، بیش از RMB800BN در برنامه های وام دهی هدفمند اعلام شده است.

با این حال ، اقدامات تاکنون از پویایی مهمی در تهدیدی که ویروس برای اقتصاد چین ایجاد می کند ، یعنی مرکزیت دلار به سیستم مالی و اقتصاد واقعی آن نادیده گرفته است. همان شرکت های بزرگ که از سیل نقدینگی ناشی از شورای دولتی بهره مند شده اند ، همچنین بارهای بدهی با ارزش دلار بزرگ را در اختیار دارند. حتی نگران کننده تر ، این بارهای بدهی به ویژه در بین این شرکت ها که به دلیل کند شدن فعلی فعالیت های اقتصادی ، مانند خطوط هوایی و توسعه دهندگان املاک ، برجسته ترین است ، برجسته است.

خطوط هوایی چینی فقط از اوایل ماه مارس پرواز را از دست داده اند ، در حالی که توسعه دهندگان املاک هنوز به کندی بی سابقه در فروش املاک خیره شده اند. با توجه به اتکا به اقتصاد چین به ویژه به بازار دوم ، نقش دلار در این بازار باید مورد توجه مهیج برای سیاست گذاران باشد که به دنبال عایق کردن اقتصاد خود از شوک های موج دار هستند.

به دلایل مختلف ، این شرکت ها خطر می کنند که خود را قادر به انجام پرداخت یا پرداخت بدهی معوق خود نباشند. اول ، آنها نسبت به حرکات موجود در Renminbi بسیار حساس هستند ، و سطح خفیف استهلاک که از دسامبر 2019 دیده می شود ، بازپرداخت بدهی را به میزان قابل توجهی سخت تر کرده است. دوم ، بازارهای جهانی اوراق بهادار شرکت ها در طول ماه فوریه در معرض خطر قرار دارند و تقریباً هیچ صدور جدیدی در هفته های اخیر وجود ندارد که عدم اطمینان و گسترش آن وجود ندارد.

برای شرکت های چینی به طور ناگهانی با افزایش هزینه های خدمات بدهی برخورد کرد ، نقدینگی دلار یک نیاز فوری است. همانطور که الكساندر ویلی ، سناتور آمریكا در سال 1947 در مورد دادرسی در مورد تدوین برنامه مارشال اظهار داشت ، "جهان به دلار نیاز دارد".

بارزترین گزینه برای تسکین سفتی فعلی در شرایط نقدینگی دلار برای شرکت های چینی این است که فدرال رزرو نرخ را کاهش دهد ، که این کار در 3 مارس انجام داد. این امر باعث تقویت شرایط اعتباری در ایالات متحده و در سطح جهان می شود اما فقط تا حدی و به آرامی هزینه های سرویس بدهی شرکت های وابسته به دلار را کاهش می دهد.

فدرال رزرو باید به شدت فعال کردن مبادله های متقابل ارز که ابتدا به عنوان بخشی از توافق نامه تجارت آزاد آمریکای شمالی (با مکزیک و کانادا) و بعداً با سایر بانکهای اصلی مرکزی در پی بحران مالی تنظیم شده است. در طول بحران ، فدرال رزرو بیش از 500 میلیارد دلار به بانکهای مرکزی خارجی به عنوان بخشی از این ترتیبات وام داده می شود و دلارهایی را برای بانکهای اروپایی با پول نقد در زمان بی ثباتی فراهم می کند.

این خطوط مبادله به عنوان یک پنجره تخفیف de facto برای بانکهای خارجی که بانکهای مرکزی ملی آنها را دارند ، عمل می کند و به آنها امکان می دهد نقدینگی دلار را در عین حال قادر به ضربه زدن به بازارها باشند. در طی چند هفته گذشته ، مقامات فدرال فدرال از جمله جیمز بولارد ، باز بودن آزمایشی را برای فعال کردن این ابزارها نشان داده اند ، که از زمان تأسیس آنها به عنوان یک ترتیب رسمی در سال 2013 ، تا حد زیادی خفته است. مدیریت در استرس زا ترین دوره در بازارهای مالی از زمان بحران ناامید کننده است.

لازم به ذکر است که بانک مردم چین بر خلاف بانک مرکزی اروپا و بانک ژاپن ترتیب مبادله ای با فدرال رزرو ندارد.

اگر این مؤسسات اخیر خطوط مبادله خود را به دست آوردند ، با این حال ، این اجازه می دهد تا نقدینگی به طور کلی وارد سیستم بانکی دلار دریایی شود و به بدهکاران اجازه می دهد به تدریج نقدینگی بازپرداخت را دسترسی پیدا کنند.

با توجه به روابط پرتنش ایالات متحده و چین ، عدم وجود یک خط مبادله PBOC ممکن است یک نعمت در مبدل باشد. سیاست ارائه نقدینگی مستقیم به سیستم بانکی چین و شرکت های رقیب احتمالاً مانع استفاده از خطوط مبادله می شود. تأمین این نقدینگی از طریق سایر بانکهای مرکزی و سیستم دلار دریایی مسیری امن تر است.

با توجه به اعتماد به نفس مداوم چین به دلار ، به طور شهودی منطقی خواهد بود که به آنها خط مبادله نقدینگی دلار اعطا کنیم. با این حال ، فشار ژئواستراتژیک برای عمل به نفع چین از این امر جلوگیری کرده و این کار را ادامه خواهد داد.

سیاست نقدینگی به سرعت چندین ابزار سیاست خلاق دیگر را با هدف کاهش تأثیر اقتصادی ویروس سلب کرده است. نامزد ریاست جمهوری ایالات متحده ، الیزابت وارن خواستار محرک هدفمند شرکتهای آسیب دیده ، از جمله حمایت مستقیم از مشاغل مواجهه با زنجیره تأمین است. به عنوان بخشی از این محرک ، فدرال رزرو وام های کم هزینه را به شرکت هایی که موافقت خود را برای حمایت از کارگران خود دارند ، تأمین می کند. "مشخص نیست که آیا فدرال رزرو صلاحیت انجام این کار را دارد یا خیر. در هر صورت ، اپتیک پشتیبانی از همان مشاغل همان مشاغل که زنجیره های تولیدی را برون سپاری کرده اند ، احتمالاً چنین پیشنهادی را مسموم می کنند. امیدوارم خطوط مبادله ای به فدرال رزرو اجازه دهند تا از این فشار فرار کند.

عدم وجود دلار در چرخه مالی جهانی ژانوس است. در مواقع عدم اطمینان ، سرمایه گذاران به عنوان یک پناهگاه امن به دلار می روند و دسترسی به شرکتهای جهانی در حال حاضر را به عنوان وسیله ای برای پرداخت سخت تر می کند. برای جلوگیری از تردد جهانی دلار ، فدرال رزرو باید سریع و قاطع عمل کند. کاهش نرخ بخشی از این بسته است ، اما ساده ترین ، سریعترین و از نظر سیاسی راحت ترین ابزار برای فعال کردن خطوط تعویض دلار دیرینه و کم مصرف است.