آیا باید سهام با بازده اخیر بسیار منفی بخرید؟

تحقیقات زیادی وجود دارد ، از جمله مطالعاتی که سرمایه گذاران برای سهام با بازپرداختهای قرعه کشی بیش از حد پرداخت می کنند؟، با نشان دادن اینکه سهام به اصطلاح قرعه کشی عملکرد ضعیفی را ارائه می دهد. سهام قرعه کشی ، که به طور معمول یا سهام پنی یا سهام رشد کوچک با سرمایه گذاری بالا و سودآوری پایین هستند ، پتانسیل بازده بزرگ را ارائه می دهند.

این تحقیق همچنین نشان می دهد که سهام هایی که بازده مثبت شدید اخیر را تجربه کرده اند (همانطور که حداکثر اندازه گیری شده اند ، حداکثر بازده روزانه در یک ماه) متعاقباً بازده کم تولید می کنند. بازده ضعیف این سهام یک ناهنجاری است زیرا این سهام خطرناک است. توضیح در مورد وجود ناهنجاری این است که سرمایه گذاران اولویت خود را برای چرب بودن مثبت دارند و محدودیت هایی برای داوری وجود دارد که از تصحیح نادرست سرمایه گذاران پیشرفته جلوگیری می کند.

با توجه به یافته های مربوط به عملکرد سهام با عملکرد حداکثر مثبت ، منطقی به نظر می رسد انتظار داشته باشید که سهام با بیشترین عملکرد منفی (برعکس آن سهام قرعه کشی) بازده آینده خوبی داشته باشد. جارد Delisle ، مایکل فرگوسن ، هایم کاسا و گلنارا زاینوتینووا به دنبال تعیین این موضوع بودند که آیا این مورد در سهام خطرناک آنها و بازده مورد انتظار است ، که در شماره آوریل 2021 مجله بانکی و دارایی منتشر شده است. آنها سهام را با منفی ترین عملکرد جدید "خطر" صدا می کردند.

فرضیه آنها این بود که اگر سرمایه گذاران آماده پرداخت حق بیمه سهام قرعه کشی باشند ، باید سهام خطر را تخفیف دهند و به بازده های آینده بالاتر تبدیل شوند. آنها با توجه به مدل سه عاملی Fama-French و مدل چهار عاملی Carhart برای هر سهام ، یک پروکسی را برای سهام خطر به عنوان حداقل بازده روزانه احمقانه (IMIN) محاسبه کردند. نمونه داده های آنها شامل دوره 1964-2014 بود. در زیر خلاصه ای از یافته های آنها وجود دارد:

• سهام خطر بازده آینده ای غیرطبیعی را به دست می آورد ، مغایر با این تصور که به شدت تخفیف می گیرند. این بدان معنی است که سرمایه گذاران ترجیحات متقارن را در سهام قرعه کشی و سهام خطر ندارند.
• اوراق بهادار که سهام با امین بالا طولانی هستند و سهام کم imin کوتاه از نظر آماری بازده غیر طبیع ی-0. 52 درصد (-0. 78 درصد) در ماه با استفاده از پرتفوی وزنی ارزش (برابر) به دست می آورند. بازگشت بیشتر به اوراق بهادار با وزن برابر نشان می دهد که اثر IMIN در سهام کوچک بیشتر است (جایی که محدودیت های داوری بیشتر است).
• گران قیمت سهام خطر همچنان ادامه داشت ، به آرامی از بین رفت و بعد از نه ماه از بین رفت. به عنوان مثال ، 50 درصد از سهام در بالاترین (کمترین) Imin Quintile در ماه بعد در بالاترین (کمترین) پنجه باقی مانده است. این یافته هنگام کنترل برای شگفتی های درآمد بدون تغییر بود ، بنابراین مربوط به رانش اعلام پس از درآمد نیست.
• این یافته ها برای کنترل اندازه ، کتاب به بازار ، حرکت ، گردش مالی ، بازده عقب مانده ، نوسانات ایدیوسنکراتیک ، حداقل خام و حداکثر بازده روزانه و حداکثر ایدیوسکراتیک (IMAX) قوی بود.
• ناهنجاری سهام خطر عمدتاً با محدودیت های داوری همراه است.
• محدودیت های آرامش بخش برای داوری (در طول برنامه آزمایشی SHO تنظیم مقررات SEC) بیش از حد ظاهری سهام خطر را از بین می برد. در این تنظیم ، سهام خطر در بازده های آینده حق بیمه کسب کرد - سرمایه گذاران قرعه کشی قیمت و سهام خطر را به طور مداوم.

یافته های آنها باعث شد تا نویسندگان نتیجه بگیرند که "سرمایه گذاران حق بیمه سهام قرعه کشی را پرداخت می کنند اما به نظر نمی رسد سهام خطر را تخفیف دهند. درعوض ، بازار به ظاهر تحت تأثیر IMIN ، اطلاعات را در قیمت ها آهسته تر از آنچه انتظار داریم در یک بازار کارآمد باشد ، درج می کند. "این یافته ها با ادبیات مربوط به ترجیحات قرعه کشی مخالف است. ناهنجاری با محدودیت های داوری توضیح داده می شود (سرمایه گذارانی که سهام خود را خریداری می کنند ، به دلیل خطر خسارات نامحدود یا قادر به کوتاه کردن سهام که آنها به عنوان گران قیمت می بینند ، تمایلی ندارند.

غذای سرمایه گذاران این است که یافته ها نشان می دهد که با جلوگیری از خرید سهام IMAX و IMIN می توان بازده را بهبود بخشید. خانواده های صندوق مانند Avantis ، مشاوران صندوق های بعدی و Bridgeway Capital Management این سهام را از طریق پرتفوی خود از طریق تکنیک های مختلف (مانند غربالگری برای حرکت منفی و غربالگری سهام با ویژگی های قرعه کشی مانند چنین سهام رشد کوچک با سرمایه گذاری بالا و سودآوری پایین) از این سهام خارج می کنند. بشرامیدوارم اکنون که از اطلاعات آگاه هستید ، آنها را نیز غربالگری خواهید کرد.

افشای مهم: اطلاعات موجود در این مقاله فقط برای اهداف آموزشی است و نباید به عنوان سرمایه گذاری خاص ، حسابداری ، قانونی یا مالیاتی تفسیر شود. تجزیه و تحلیل مندرج در این مقاله براساس اطلاعات شخص ثالث موجود در آن زمان است که ممکن است در هر زمان و بدون اطلاع قبلی منسوخ شود یا در غیر این صورت جانشین شود. برخی از اطلاعات شخص ثالث مبتنی بر این است که قابل اعتماد تلقی می شود ، اما دقت و کامل بودن آن نمی تواند تضمین شود. با کلیک بر روی هر یک از پیوندهای فوق ، شما تأیید می کنید که آنها فقط برای راحتی شما هستند ، و لزوماً دلالت بر هیچ گونه وابستگی ، حمایت مالی ، تأییدیه ها یا بازنمایی های ما در مورد وب سایت های شخص ثالث ندارند. ما مسئولیت محتوا ، در دسترس بودن یا خط مشی های حریم خصوصی این سایت ها را بر عهده نداریم و مسئولیت یا مسئولیت هرگونه اطلاعات ، نظرات ، مشاوره ، محصولات یا خدمات موجود از طریق یا از طریق آنها را بر عهده نداریم. Buckingham Wealth Partners صندوق های ابعادی و Bridgeway را در ساخت اوراق بهادار مشتری توصیه می کند. نظرات بیان شده توسط نویسندگان برجسته خودشان هستند و ممکن است به طور دقیق منعکس کننده نظرات استراتژیک باکینگهام - باکینگهام استراتژیک همکاران (همکاران ثروت باکینگهام) نباشد. LSR-21-74