مقررات cryptocurrency و چگونگی تأثیرگذاری آنها بر صندوق های سرمایه گذاری خصوصی

در طی پنج سال گذشته ، امور مالی غیر متمرکز (DEFI) ، به ویژه ارزهای رمزنگاری شده و سایر دارایی های دیجیتال فضایی است که با نرخ نمایی ، نه تنها برای سرمایه گذاران خرده فروشی بلکه برای صندوق های سرمایه گذاری خصوصی نیز رشد می کند. با توجه به این رشد سریع ، سرمایه گذاران خود را با فرصتی برای خرید دارایی های غیر سنتی که در مقایسه با همتایان سنتی خود بازده حیرت انگیز داشته اند ، می یابند. با این حال ، این همچنین خطرات جدیدی را در ارتباط با اجازه دادن به دارایی های دیجیتال بخشی از بسته های سرمایه گذاری ارائه شده توسط صندوق های خصوصی به همراه می آورد. کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) زمان به طور فزاینده ای را برای تنظیم این جهان سرمایه گذاری جدید داشته است ، و برخی آن را "مرز بعدی" اجرای SEC خوانده اند. در تاریخ 3 مه 2022 ، SEC اظهار داشت كه تقریباً به اندازه بخش اجرای آن ، به ویژه برای واحد سایبر و دارایی های رمزنگاری شده ، دو برابر خواهد شد. از سال 2017 ، واحد سایبر بیش از 80 اقدام اجرایی علیه بازیگران بد در بازارهای رمزنگاری به همراه داشته است که این اقدامات مربوط به ارائه دارایی های رمزنگاری کلاهبرداری و ثبت نشده است و در نتیجه تسکین پولی بیش از 2 میلیارد دلار است.

در تاریخ 6 ژوئن سال 2022 ، یک لایحه دو حزبی در طبقه کنگره معرفی و پیشنهاد شد تا به تعمیرات اساسی تنظیمات رمزنگاری شود که بیشتر دارایی های دیجیتالی را به عنوان کالاهای تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) رفتار می کند ، با توجهسیستم عامل های معاملاتی cryptocurrency. در حالی که در حال حاضر خود ارزهای رمزنگاری تحت صلاحیت کمیسیون یا CFTC نیست ، بسیاری از مقامات دولتی ، به ویژه سناتور جمهوریخواه سینتیا لومیس ، سناتور دموکرات ، کرستن گیلیبراند ، کمیسر CFTC ، برایان دی کوینتنز ، و رئیس SIC Gary Gensler ، مداوم فراخوانی برای تبادل رمزنگاری می کنندهمراه با ارزها به شدت تنظیم می شوند. بحث در مورد اینکه چه کسی باید دارایی های رمزنگاری را تنظیم کند ، هنوز یک گفتگوی بحث برانگیز با کمیسر CTFC کوینتز است که می گوید: "SEC هیچ گونه صلاحیتی بر کالاهای خالص یا اماکن تجاری آنها ندارد ، خواه این کالاها گندم ، طلا ، نفت ... یا دارایی های رمزنگاری شوند."در حالی که مقررات سختگیرانه تر در مورد ارزهای رمزپایه ممکن است ذاتاً برای بازار رمزنگاری خطرناک نباشد ، این پتانسیل وجود دارد که سرمایه گذاران خرده فروشی و صندوق های خصوصی در صورت ایجاد مقررات جدید بر اساس اقدامات اجرای فعلی که توسط هر دو SEC انجام می شود ، نحوه تعامل آنها با ارزهای رمزپایه را تغییر می دهد. و CFTC.

اجرای کمیسیون اوراق بهادار و بورس: Sec در مقابل Ripple Labs ، Inc.

بین سالهای 2013 و 2020 ، Ripple Labs ، Inc. (Ripple) بیش از 14. 6 میلیارد واحد از Cryptocurrency XRP را در ازای 1. 3 میلیارد دلار فروخت. SEC در تاریخ 22 دسامبر 2020 ، در 22 دسامبر 2020 ، در 22 دسامبر سال 2020 اقدام به اقدام علیه Ripple و مدیران ریپل بردلی گارلینگهاوس و کریستین لارسن در ظرفیت های فردی خود کرد. در حالی که ریپل استدلال می کند که XRP یک رمزنگاری است و بنابراین نیازی به ثبت نام ندارد ، SEC ادعا می کند که XRP یک امنیت است و بنابراین هیچ معافیت از الزام ثبت نام اعمال نمی شود. SEC ادعایی را در بند 5 (الف) قانون اوراق بهادار سال 1933 (قانون اوراق بهادار) مطرح کرده است که به طور کلی هر شخص ، از جمله دلالان دلال را ممنوع می کند ، از استفاده بین المللی برای فروش ، مستقیم یا غیرمستقیم ، هرگونه امنیت ، مگر اینکه ثبت نام کند. بیانیه در حال اجرا است یا معافیت از الزامات ثبت نام بخش 5 اعمال می شود. علاوه بر این ، SEC ادعایی را در بخش 5 (c) ارائه داد که به طور کلی هر شخص ، از جمله دلالان دلال ، از استفاده از بین المللی برای پیشنهاد فروش یا پیشنهاد خرید ، مستقیم یا غیرمستقیم ، هرگونه امنیت را ممنوع می کند ، مگر اینکه بیانیه ثبت نام داشته باشد. ثبت شده یا معافیت از الزامات ثبت نام بخش 5 اعمال می شود.

برای اینکه SEC با موفقیت ادعا کند که ریپل بخش 5 (الف) و 5 (ج) قانون اوراق بهادار را نقض کرده است ، باید ثابت کند که XRP یک قرارداد سرمایه گذاری است و بنابراین یک امنیت ، طبق آزمون Howey که در آن مشخص شده است. پرونده دیوان عالی کشور در مقابل W. J. Howey Co. ، 328 ایالات متحده 293 (1946). بر این اساس ، آزمون سه عیار Howey برای تعیین اینکه آیا یک دارایی دیجیتال یک امنیت است ، به طور خاص یک قرارداد سرمایه گذاری ، در صورت وجود: (1) سرمایه گذاری پول ، (2) در یک شرکت مشترک ، (3) باانتظار معقول سود حاصل از تلاش دیگران است.

1) سرمایه گذاری پول

اولین تست Howey به طور معمول در یک پیشنهاد و فروش یک دارایی دیجیتالی راضی است زیرا دارایی دیجیتال خریداری می شود یا در ازای ارزش ، چه به صورت ارز واقعی ، یک دارایی دیجیتال دیگر یا نوع دیگری از ملاحظه خریداری می شود. بشردر اینجا ، استدلال SEC روشن می کند که سرمایه گذاری پول در XRP وجود داشته است که اولین بار را برآورده می کند.

2) در یک شرکت مشترک

دومین بار از آزمون Howey معمولاً هنگام ارزیابی دارایی های دیجیتال راضی است زیرا سود و ضرر در بین همه سرمایه گذاران به اشتراک گذاشته می شود.

3) انتظار معقول از سود حاصل از تلاش دیگران

سومین بار از آزمون Howey برای SEC دشوارترین است که با توجه به اینکه Ripple Markets XRP به عنوان یک ارز اما مانند امنیت توسط سرمایه گذاران خرده فروشی و صندوق های سرمایه گذاری خصوصی خریداری و فروخته می شود. هنگامی که یک مروج ، اسپانسر یا شخص ثالث دیگر تلاشهای اساسی مدیریتی را ارائه می دهد که بر موفقیت شرکت تأثیر می گذارد و سرمایه گذاران به طور منطقی انتظار دارند سود از این تلاش ها را بدست آورند ، پس از این کار این آزمون برآورده می شود. SEC اظهار داشت كه ریپل سرمایه گذاران را به طور منطقی انتظار داشت كه تلاشهای كارآفرینی و مدیریتی Ripple و نمایندگان آن باعث موفقیت یا عدم موفقیت پروژه XRP Ripple شود. با این حال ، ریپل ادعاهای SEC را رد می کند و می گوید: "هرگز XRP را به عنوان یک سرمایه گذاری پیشنهاد یا فروخته نشده است."بعداً توسط ریپل ذکر شد که چگونه "دارندگان XRP هیچ ادعایی را برای دارایی های ریپل به دست نمی آورند ، هیچ علاقه ای به مالکیت در Ripple دارند ، یا حق دارند در سود آینده Ripple سهیم باشند."

SEC ادعا كرد كه XRP با ادعای اینكه "دلیل اصلی هر كس برای خرید XRP ، گمانه زنی در مورد آن به عنوان یك سرمایه گذاری است" با آزمایش Howey روبرو شد ، كه Ripple منعكس كننده یك شركت مشترک بود و سرمایه گذاران منطقی انتظار داشتند كه از این تلاش ها سود ببرند. همچنین ادعا می کند که از آنجا که ریپل بیانیه ثبت نام را ارائه نداد ، باعث سوءاستفاده های مادی و حذف اطلاعاتی شد که هنگام درخواست سرمایه گذاری عمومی از صادرکنندگان اوراق بهادار لازم است. ریپل نتیجه گرفت که "تئوری در شکایت ، کلمه" قرارداد "را از" قرارداد سرمایه گذاری "می خواند و فراتر از همه شناخت معقول ، آزمون دیوان عالی برای تعیین قراردادهای سرمایه گذاری در SEC در مقابل W. J. Howey ، 328 ایالات متحده 293 ایالات متحده(1946). "ریپل هرگز یک پیشنهاد سکه اولیه برگزار نکرد ، هرگز به نشانه های آینده برای جمع آوری پول پیشنهاد نکرد و با اکثریت قریب به اتفاق دارندگان XRP هیچ قراردادی ندارد و باعث نمی شود که آن را به طور مرتب در هووی قرار ندهد. در حالی که این پرونده برای مدتی تصمیم نگرفته است ، و در سطح محاکمه به این معنی است که هر کدام از طرفین از دست می دهند ، به احتمال زیاد درخواست تجدید نظر خواهد کرد ، تعیین موج دار پیامدهای قابل توجهی برای صلاحیت SEC در مورد ارزهای رمزنگاری خواهد داشت.

اجرای CFTC

SEC تنها در تلاش برای ایجاد مقررات سختگیرانه تر به بازارهای رمزنگاری نیست. CFTC همچنین تعدادی از اقدامات اجرایی علیه ارزهای رمزپایه را آغاز کرده است ، به طور خاص با تمرکز بر مبادلات رمزنگاری که مشتقات رمزنگاری را برای افراد آمریکایی ارائه می دهند و در CFTC ثبت نشده اند. از اقدامات اجرایی انجام شده توسط CFTC ، برخی از قابل توجه ترین اقدامات آنها علیه Coinbase ، Inc. (Coinbase) ، Bitmex ، Payward Ventures ، Inc. D/B/A Kraken (Kraken) و BFXWW Inc. D/B است/یک bitfinex (bitfinex).

Coinbase ، Inc.

در 19 مارس 2021 ، CFTC دستور داد و اتهامات مربوط به مبادله دارایی دیجیتال را برای "گزارش نادرست ، گمراه کننده یا گزارش نادرست و همچنین تجارت شستشو توسط یک کارمند سابق ..." از Coinbase صادر کرد. این دستور به Coinbase نیاز داشت تا مجازات پولی مدنی 6. 5 میلیون دلار بپردازد و از هرگونه تخلف بیشتر CFTC متوقف و متوقف شود. وینسنت مک گوناگل گفت: "گزارش اطلاعات نادرست ، گمراه کننده یا نادرست معاملات ، یکپارچگی قیمت گذاری دارایی های دیجیتال را تضعیف می کند.""این اقدام اجرایی این پیام را ارسال می کند که کمیسیون (با مراجعه به CFTC و نه SEC) برای محافظت از یکپارچگی و شفافیت چنین اطلاعاتی اقدام می کند."

بیتمکس

در 21 اوت 2021 ، CFTC در برابر پنج شرکت متهم به کار با پلت فرم معاملاتی مشتقات Cryptocurrency Bitmex ، دستور رضایت داد. این شرکت ها HDR Global Trading Limited ، 100x Holding Limited ، ABS Global Trading Limited ، Shine Thats Inc Limited و HDR Global Services (Bermuda) Limited هستند. این دستور به نهادهای Bitmex ملزم به پرداخت 100 میلیون دلار مجازات پولی مدنی می شود و مقرر می کند که تا 50 میلیون دلار مجازات با پرداختی که نهادهای Bitmex انجام می دهند یا به موجب رضایت برای ارزیابی مجازات پولی مدنی که توسط مالی وارد شده است ، جبران شود. شبکه اجرای جرایم. این دستور همچنین Bitmex را از نقض بیشتر قانون مبادله کالا و مقررات CFTC منع می کند.

رئیس CFTC ، Rostin Behnam اظهار داشت: "این مورد این انتظار را تقویت می کند که صنعت دارایی های دیجیتال ، به عنوان همچنان به یک مجموعه گسترده تر از شرکت کنندگان در بازار ، مسئولیت های خود را در صنعت مالی تنظیم شده و وظایف آن برای توسعه و پایبندی جدی می گیرد. به فرهنگ انطباق. CFTC هنگامی که فعالیت هایی که بر بازارهای قضایی CFTC تأثیر می گذارد ، باعث افزایش نگرانی های مربوط به محافظت از مشتری و مصرف کننده می شود. "

کراک

در تاریخ 28 سپتامبر 2021 ، CFTC به Kraken نیاز داشت تا 1. 25 میلیون دلار مجازات پولی مدنی را برای ارائه غیرقانونی معاملات کالاهای خرده فروشی حاشیه در دارایی های دیجیتال ، از جمله بیت کوین و عدم ثبت نام به عنوان بازرگان کمیسیون آتی پرداخت کند. Kraken ، که در سال 2011 تأسیس شد ، یکی از بزرگترین مبادلات دارایی دیجیتال در ایالات متحده است. "این اقدام بخشی از تلاش گسترده تر CFTC برای محافظت از مشتریان ایالات متحده است.""معاملات دارایی دیجیتال حاشیه ای ، اهرم یا تأمین مالی که به مشتریان خرده فروشی ایالات متحده ارائه می شود ، باید مطابق با کلیه قوانین و مقررات قابل اجرا در صرافی های ثبت شده و تنظیم شده به درستی انجام شود."

بیت خط

در 15 اکتبر 2021 ، CFTC ادعا کرد که Bitfinex تجارت بیت کوین ، اتر و Tether (همه ارزهای رمزنگاری شده) را به مشتریان غیر واجد شرایط ارائه داده است. CFTC مجازات پولی مدنی 1. 5 میلیون دلار به علاوه آنها نیاز به اجرای سیستم های BitFinex برای جلوگیری از معاملات خرده فروشی غیرقانونی داشتند. رئیس روستین بهنام گفت: "این مورد انتظار صداقت و شفافیت را در بازار دارایی های دیجیتال به سرعت در حال رشد و در حال توسعه برجسته می کند.""CFTC همچنان اقدامات تعیین کننده ای را انجام خواهد داد تا اظهارات غیر واقعی یا گمراه کننده ای را که بر بازارهای قضایی CFTC تأثیر می گذارد ، روشن کند."

نتیجه

از آنجا که تنظیم کننده های فدرال ، به ویژه CFTC و SEC ، فشار به تنظیم ارزهای رمزنگاری شده و دارایی های دیجیتال ، مشخص است که روزهای نظارت نظارتی کمی برای ارزهای رمزنگاری شده در گذشته است. هم SEC و هم CFTC در تلاشند تا ثابت كنند كه صلاحیت دارایی های رمزنگاری را دارند ، اما حتی پس از آن ، با مقررات مناسب هر دو مقام نظارتی ، آیا تنظیم صحیح بازار كافی است ، یا آیا دولت آمریكا نیاز به پرداختن به این مسئله خواهد داشت.؟سؤال دیگری که باید توسط صندوق های سرمایه گذاری خصوصی پرسیده شود این است که سیستم نظارتی جدید در حال توسعه چه تاثیری بر نوسانات ارزهای رمزپایه و از همه مهمتر ثبات قیمت گذاری خواهد داشت؟

نکته جالب دیگر که باید به آن اشاره کنیم این است که بازارهای رمزنگاری شده به قلمرو بازار خرس رسیده اند که نه تنها سرمایه گذاران خرده فروشی بلکه صندوق های تامینی رمزنگاری را تحت تأثیر قرار می دهد ، که به طور خاص صندوق رمزنگاری مستقر در دبی سه فلش پایتخت (3AC) است. هنگامی که بازارهای رمزنگاری سقوط می کنند ، مسئله پرداخت وام دهندگان برای صندوق های رمزنگاری مهم می شود. 3AC نتوانست وام خود را به Voyager Digital ، کارگزاری رمزنگاری به مبلغ تقریبا 350 میلیون دلار سکه USD ، (یک Stablecoin با دلار آمریکا در ارتباط باشد) و بیش از 300 میلیون دلار بیت کوین بازپرداخت کرد. دادگاهی در جزایر ویرجین انگلیس به دلیل بدهی های معوقه خود به 3AC دستور داد تا نقدینگی کند ، اما این شرکت هنوز به طور علنی این دستور را اعلام نکرده است. داستان 3AC یکی از موضوعات بسیاری را نشان می دهد که هنگام برخورد با چنین بازار جوان و نوظهور که نوسانات آن بی آزمایش و نسبتاً ناشناخته است ، بوجود می آید.

از آنجا که مقررات جدید ، پرونده ها و دستورات دادگاه تقریباً هر ماه تصمیم گرفته می شود ، آینده ارزهای رمزپایه و دارایی های دیجیتالی بسیار نامشخص است و صندوق های سرمایه گذاری خصوصی باید برای انجام تحقیقات کوشا در مورد این فضای سرمایه گذاری در حال تحول زمان لازم باشد تا تصمیم بگیرد که آیا ارز رمزنگاری مناسب استبرای نمونه کارها آنها

اگر سوالی دارید یا می خواهید اطلاعات بیشتری داشته باشید ، لطفاً با بروس دبلیو مک لانان (macleanb@whiteandwilliams. com ؛ 212. 714. 3060) یا مایکل A. هیل (hillm@whiteandwilliams. com ؛ 646. 766. 1356) تماس بگیرید.

این مکاتبات نباید به عنوان مشاوره حقوقی یا نظر حقوقی در مورد هرگونه واقعیت یا شرایط خاص تفسیر شود. مطالب فقط برای اهداف اطلاعاتی عمومی در نظر گرفته شده است و از شما خواسته می شود در مورد وضعیت و سؤالات حقوقی خود با یک وکیل مشورت کنید.